ECB研究：地方企業稅上調對企業融資與實體活動的影響

研究概要

歐洲央行（ECB）於2026年11月11日發表一項研究，探討地方企業稅上調對企業融資與實體經濟活動的影響。研究以葡萄牙為對象，該國各市政當局可自行設定企業所得附加稅，因此在不同地區與不同時間點上，形成了近似外生的稅率變動。

研究將全體企業的資產負債表與損益表，連結至葡萄牙銀行信貸登記的貸款層級資料，藉此追蹤企業的流動性、槓桿、借款成本與信貸品質，並同時觀察營收、僱用與生產力。分析採用可處理分階段實施與動態反應的局部投影差異中之差異模型。

主要發現

研究指出，附加稅上調後，企業的融資條件立即趨緊：流動性下降、隱含利率上升、債務轉向較短期限，不良貸款也更為普遍。這些壓力進一步傳導至實體面，企業銷售與僱用減少，全要素生產力出現持續性下滑。

影響以小型企業最為明顯，其槓桿在流動性受損後上升。研究也發現企業退出與遷移的機率升高，但鄰近地區的產出並未增加，顯示資源重新配置缺乏效率。研究強調，地方稅制可同時透過金融與實體管道傳導，對分權體制下的財政設計具有啟示。

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