BCE analisa como fricções moldam os haircuts nos mercados de repo e a transmissão da política monetária

O que o estudo analisa

O Banco Central Europeu (BCE) publicou um estudo sobre como fricções afetam a definição dos haircuts (deságios aplicados ao colateral) nos mercados de recompra (repo). Com dados supervisórios em nível de transação e aproveitando a introdução, em 2021, do requisito vinculante de razão de alavancagem, os autores concluem que três fricções moldam em conjunto os haircuts no segmento bilateral entre dealers e clientes: restrições de balanço dos dealers, rendimentos de conveniência do colateral e opções externas dos clientes.

Principais resultados

Nos repos orientados ao colateral, restrições de alavancagem vinculantes e opções externas mais amplas elevam os haircuts, enquanto rendimentos de conveniência maiores os reduzem. Nas operações orientadas ao financiamento, a restrição de alavancagem não tem efeito, rendimentos de conveniência maiores elevam os haircuts pelo canal da rehipotecação e opções externas mais amplas os reduzem.

Os padrões são explicados por um modelo de barganha bilateral com renegociação periódica dos haircuts. Em linha com o modelo, dealers restritos apresentam maior volatilidade da taxa de repo e repasse mais fraco das mudanças da taxa básica do BCE no segmento orientado ao colateral. Segundo o estudo, a regulação bancária pós-crise pode ter consequências não intencionais para o funcionamento do mercado de repo e para a transmissão da política monetária.

Notas para EA trading

Temas de transmissão da política monetária podem aumentar a atenção do mercado em torno de comunicações de bancos centrais. Em horários de maior volatilidade, os spreads podem se ampliar, e vale considerar a pausa dos EAs perto de divulgações importantes.