ECB研究:葡萄牙地方企业税上调的实体与金融影响

研究概要

欧洲央行(ECB)于2026年11月11日发布了一项研究,主题是地方企业税上调对企业融资和实体经济活动的影响。研究以葡萄牙为对象:该国各市政当局可自行设定企业所得税附加税,不同地区、不同时间的税率变动因此具有较好的外生性。

研究把全部企业的资产负债表和损益表,与葡萄牙银行信贷登记系统的贷款层面数据相连接,从而同时观察企业的流动性、杠杆、借款成本和信贷质量,以及营收、就业和生产率。方法上采用局部投影的双重差分模型,以处理分阶段实施的政策时点和动态反应。

主要发现

• 融资条件:附加税上调后,融资环境随即收紧。流动性下降,隐含利率上升,债务期限趋于缩短,不良贷款占比上升。
• 实体影响:上述压力传导至实体层面,企业销售和就业减少,全要素生产率出现持续下降。
• 企业规模差异:影响在小企业中最为明显,流动性受损后其杠杆反而上升。
• 迁出与退出:企业退出和迁址的概率上升,但邻近地区的产出并未增加,研究认为这是低效率的资源再配置。

研究指出,地方税收政策可通过金融和实体两条渠道传导,这对分权体制下的财政制度设计具有启示。

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