ECB: Quỹ phòng hộ và thị trường repo trái phiếu chính phủ Đức, vì sao nhu cầu repo kém co giãn

Nội dung nghiên cứu

ECB công bố một nghiên cứu về mối liên hệ chặt chẽ giữa thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường repo, nơi nhà đầu tư tài trợ cho các vị thế mua và tìm nguồn trái phiếu để bán khống. Theo nghiên cứu, khi nhu cầu đối với trái phiếu tiền mặt vượt quá nguồn cung sẵn có, các nhà kinh doanh chênh lệch giá, nổi bật là quỹ phòng hộ, sẽ bán khống trái phiếu rồi vay lại qua thị trường repo. Các chiến lược này tạo ra khoảng cách giữa lãi suất chính sách tiền tệ và lãi suất repo, gọi là "specialness".

Dữ liệu và kết quả chính

Để tìm hiểu nhu cầu repo, các tác giả sử dụng dữ liệu quản lý bao phủ toàn bộ các giao dịch repo có tài sản bảo đảm là trái phiếu chính phủ Đức. Họ xác định bên vay và bên cho vay cuối cùng, rồi ước tính độ co giãn của cầu và cung. Phía cung, do khu vực công chi phối, chiếm 87% độ co giãn tổng hợp. Phía cầu, chủ yếu từ quỹ phòng hộ, rất kém co giãn: chi phí vay tăng 10% chỉ làm lượng vay của họ giảm 1%.

Nghiên cứu giải thích rằng dù quỹ phòng hộ thuộc nhóm nhà đầu tư nhạy cảm về giá nhất trên thị trường trái phiếu tiền mặt, họ lại kém co giãn trên thị trường repo vì việc vay trái phiếu của họ đáp ứng nhu cầu theo "preferred habitat" ở thị trường tiền mặt. Độ co giãn này được thừa hưởng từ đối tác trên thị trường tiền mặt chứ không phải đặc tính vốn có.

Lưu ý khi giao dịch EA

Đây là nghiên cứu mang tính học thuật, nhưng các diễn biến của thị trường trái phiếu và repo có thể liên quan đến điều kiện thanh khoản chung. Nhà giao dịch EA nên lưu ý rằng biến động có thể tăng mạnh vào các khung giờ công bố quan trọng và spread có thể mở rộng đột ngột. Có thể cân nhắc tạm dừng EA quanh thời điểm công bố số liệu hoặc quyết định chính sách.