ECB: các yếu tố ma sát chi phối mức haircut trên thị trường repo giữa đại lý và khách hàng

Nội dung nghiên cứu

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) công bố một nghiên cứu về cách các yếu tố ma sát ảnh hưởng đến việc xác định haircut trên thị trường repo. Nhóm tác giả sử dụng dữ liệu giám sát ở cấp độ giao dịch và tận dụng việc yêu cầu tỷ lệ đòn bẩy mang tính ràng buộc được đưa vào năm 2021.

Kết quả cho thấy trong phân khúc song phương giữa đại lý và khách hàng, ba yếu tố cùng chi phối haircut: ràng buộc bảng cân đối của đại lý, lợi suất tiện ích của tài sản thế chấp và các lựa chọn thay thế bên ngoài của khách hàng.

Khác biệt giữa hai loại giao dịch

Với repo thiên về tài sản thế chấp, ràng buộc đòn bẩy chặt hơn và lựa chọn thay thế rộng hơn của khách hàng đều làm haircut tăng, còn lợi suất tiện ích cao hơn làm haircut giảm. Với giao dịch thiên về huy động vốn, ràng buộc đòn bẩy không có tác động, lợi suất tiện ích cao hơn làm haircut tăng thông qua kênh tái thế chấp, còn lựa chọn thay thế rộng hơn của khách hàng làm haircut giảm.

Tác động đến chính sách tiền tệ

Các quy luật này được giải thích bằng mô hình thương lượng song phương với việc đàm phán lại haircut theo định kỳ. Phù hợp với mô hình, các đại lý bị ràng buộc có biến động lãi suất repo cao hơn và mức truyền dẫn yếu hơn từ thay đổi lãi suất chính sách của ECB trong phân khúc thiên về tài sản thế chấp. Nghiên cứu kết luận rằng quy định ngân hàng sau khủng hoảng có thể gây ra hệ quả ngoài ý muốn đối với hoạt động của thị trường repo và sự truyền dẫn chính sách tiền tệ.

Lưu ý khi giao dịch EA

Đây là nghiên cứu mang tính nền tảng, không phải quyết định chính sách cụ thể. Tuy vậy, trong những khung giờ biến động mạnh hoặc khi có công bố quan trọng, spread có thể giãn rộng. Nhà giao dịch nên cân nhắc tạm dừng EA quanh thời điểm công bố và luôn kiểm soát rủi ro.