ECBが公表、共通債務と共通税で財政統合をパレート改善と論じる論文

公表内容

欧州中央銀行(ECB)は、「パレート改善としての財政統合」と題する論考を公開した。通貨同盟での財政統合は、財政の強い国から弱い国への移転と理解されるのが一般的だ。筆者は、共通債務に債務不履行にならない共通税を組み合わせると、この見方が変わると示している。各国の債務が不履行になりうる状態のままでも成り立つとしている。

分析の骨子

リスクの高い国は、異時点間の取引から利益を得る。貸し手よりも大きく割り引く永続的な義務を財源に、給付を受け取れるためだ。一方、安全な加盟国の負担は二次的な大きさにとどまる。共通税は、完全には連動しない景気循環を保険することでこの負担を解消する。期待値での資源移転によるものではないと説明している。

較正の結果では、パレート改善となる領域は狭い。リスク国が債務不履行に傾く歪んだ誘因を取り除く税はごく小さくて済む。一方、安全な国に見合う補償を行う税は桁違いに大きいという。公共財への共同支出を加えると領域は広がり、この大小の順序は逆転する。安全な国は、共通予算が均衡する前の段階でも利益を得るとされる。

EA運用での注意点

欧州の財政や金融制度をめぐる議論が注目される局面では、ユーロ関連の通貨ペアで値動きが荒くなることがある。欧州時間の主要な発表や要人発言の前後はスプレッドが広がりやすい。EAの一時停止やロットの抑制を事前に検討しておきたい。