BCE: gli hedge fund nei mercati dei titoli di Stato e dei repo, elastici sul contante ma rigidi sui pronti contro termine

Il legame tra mercato cash e repo

Secondo la Banca centrale europea (BCE), il funzionamento dei mercati dei titoli sovrani è strettamente intrecciato con quello dei repo, dove gli investitori finanziano le posizioni lunghe e reperiscono i titoli per le vendite allo scoperto. Quando la domanda di obbligazioni sul mercato cash supera l'offerta disponibile, gli arbitraggisti, in particolare gli hedge fund, colmano il divario vendendo allo scoperto i titoli e prendendoli in prestito nel mercato repo. Queste strategie creano uno scarto tra i tassi di politica monetaria e i tassi repo, generando la cosiddetta "specialness".

I risultati dello studio

Per analizzare la domanda di contratti repo, gli autori hanno usato dati regolamentari che coprono l'intero universo dei repo garantiti da titoli di Stato tedeschi, individuando i reali prestatori e prenditori di titoli. L'offerta, dominata dal settore pubblico, spiega l'87% dell'elasticità aggregata. La domanda, guidata soprattutto dagli hedge fund, è invece fortemente anelastica: un aumento del 10% dei costi di finanziamento riduce il loro ricorso al prestito di titoli di solo l'1%.

Secondo lo studio, questa rigidità deriva dal fatto che il prestito di titoli degli hedge fund serve a soddisfare la domanda strutturale del mercato cash: la loro elasticità è dunque ereditata dalle controparti sul mercato contante e non è una caratteristica propria. La specialness dei tassi repo emerge così come prezzo di equilibrio delle pressioni di domanda nel mercato obbligazionario cash.

Note per il trading con EA

Gli sviluppi sui mercati dei titoli di Stato e del finanziamento a breve possono influire sulle condizioni generali di liquidità. In occasione di pubblicazioni importanti o di fasi di volatilità elevata, gli spread possono allargarsi. Chi utilizza EA può valutare di sospendere temporaneamente l'operatività attorno a tali momenti.