ЕЦБ: структура долга влияет на эффективность бюджетных расходов и фискальные мультипликаторы

О чём говорится в материале

Европейский центральный банк опубликовал исследование о том, как способ финансирования влияет на эффективность государственных расходов. Авторы использовали state-dependent SVAR-модели и локальные проекции на послевоенных данных США.

Основные выводы

Расширение бюджетных расходов, профинансированное краткосрочным долгом, даёт заметно больший мультипликатор выпуска, чем расширение, профинансированное долгосрочным долгом. Различие в основном объясняется реакцией частного потребления: краткосрочное финансирование стимулирует потребление, а долгосрочное — нет.

Для объяснения результата авторы построили модель с неполными рынками, где домохозяйства инвестируют в краткосрочные и долгосрочные активы. Краткосрочные активы обеспечивают ликвидность и безопасность, и их проще использовать при внезапных индивидуальных расходах. Рост предложения таких активов повышает частное потребление. Механизм сначала показан аналитически в упрощённой модели, затем количественно оценён в откалиброванной новокейнсианской модели.

Согласно оценкам, мультипликаторы при краткосрочном финансировании, как правило, выше единицы, а при долгосрочном — ниже единицы. Эти различия сохраняются при разных режимах монетарной и фискальной политики. По мнению авторов, это важно для оптимального управления долгом и разработки стимулирующих мер.

Заметки для торговли EA

В периоды публикации важных экономических данных и заявлений регуляторов волатильность на валютном рынке может резко возрастать, а спреды — расширяться. Автоматическим советникам в такие часы может быть сложнее исполнять сделки по ожидаемым ценам. Стоит рассмотреть возможность приостановки работы EA вокруг значимых релизов.